开云电竞华金证券股份有限公司李鑫鑫近期对甘源食物002991）举办探索并颁发了探索讲述《淡季谋划略有承压，渠道构造加快优化》，本讲述对甘源食物给出增持评级，现时股价为55.54元。

　　事变：公司颁发2024年半年度讲述。遵循告示，2024H1公司竣工贸易收入10.42亿元，同比拉长26.14%，竣工归母净利润1.67亿元食品，同比拉长39.26%，竣工扣非后归母净利润1.44亿元，同比拉长40.02%；

　　单季度来看，24Q2公司竣工贸易收入4.56亿元，同比拉长4.90%，竣工归母净利润0.75亿元，同比拉长16.92%，竣工扣非后归母净利润0.61亿元，同比拉长13.46%；

　　另表，公司颁发中期利润分拨预案和另日三年股东分红回报计划，着重股东回报。拟向举座股东每10股派呈现金盈利10.92元(含税)，分红比例为60.07%，依据8月6日收盘价，筹算中期股息率为2.0%。另表，公司部署另日三年(2024-2026年)，正在餍足现金利润分拨条件下，每年正在有/无宏大投资部署或宏大现金支拨状况时现金分红比例不低于50%/70%，较上一次(2023-2025年)三年计划分红比例30%进一步晋升。

　　2024H1公司竣工贸易收入10.42亿元，同比拉长26.14%，此中Q1同比拉长49.75%，Q2增速放缓至4.90%，首要系Q2为古代淡季及公司渠道优化调解影响。产物端，老三样谋划稳当，新品类陆续放量。上半年瓜子仁系列竣工营收1.38亿/同比+12.76%，青豌豆系列2.38亿元/+16.87%，蚕豆系列1.22亿元/+12.00%，以上老三样营收占比47.80%食品，仰仗口胃丰裕、规格多样深得消费者怜爱。归纳果仁及豆果系列竣工营收3.42亿元/+48.54%，其他系列1.97亿元/+24.16%，首要得益于新品散装归纳果仁和缤纷豆果，以及仙贝、米饼、薯片、花生销量彰彰拉长。

　　渠道端，渠道构造加快优化，踊跃拓展海表墟市。公司经销/电商/其他形式(商超直营等)收入8.69/1.36/0.33亿元，同比+27.72%/+9.14%/+67.66%，此中经销形式下的零食量贩渠道、海表渠道拉长较好食品。截止2024年6月底，公司经销商数目为2761家，较2023年闭省略397家，渠道构造加快优化，另表公司踊跃拓展海表墟市，上半年境表经销商同比拉长9家。电商自贸易务/电商平台发售收入1.00/0.36亿元，同比+5.91%/+19.23%，公司将陆续加强电商运营材干，丰裕线上适配产物。

　　2024H1公司毛利率为34.94%，同比-0.66pct，此中产物端青豌豆/蚕豆系列毛利率同比低浸3.12pct/4.15pct，青豌豆主系发售均价低浸所致，蚕豆主系单吨发售本钱上升所致，渠道端经销/电商/其他形式的主贸易务毛利率同比+0.57pct/-7.32pct/-5.23pct。

　　2024Q2公司毛利率为34.36%，同比-0.57pct，发售/处置/研发用度率为13.55%/4.11%/1.50%，同比+1.73pct/-0.27pct/+0.15pct，此中发售用度率晋升首要系发售职员工资薪酬及促销引申费增补所致。另表，受益于母公司23年年闭赢得高新工夫企业认定，2024Q2享用优惠税率15%(2023Q2为25%)，叠加其他收益增加，公司最终净利率同比晋升1.68pct至16.49%。

　　投资倡导：公司争持贯彻全渠道、多品类成长战术，老三样谋划稳当、份额当先，新造就品类见效渐显、增势优越，叠加渠道多元化处置升级，发售范围希望陆续增加，伴跟着本钱优化、运营功用晋升等，公司功绩亦希望竣工疾捷拉长。斟酌到24Q2公司增速放缓，咱们下调剩余预测，估计2024-2026年公司贸易收入由24.02/29.40/34.91亿元调解为23.39/28.58/33.92亿元，同比拉长26.6%/22.2%/18.7%，归母净利润由4.06/5.00/5.97亿元调解为3.84/4.85/5.84亿元，同比拉长16.7%/26.4%/20.4%，对应EPS分散为4.12/5.21/6.27元，保持“增持-A”评级。

　　危险提示：食物质料及太平危险，墟市需求疲软，新品发售不足预期，发售渠道处置危险，原原料价钱颠簸危险等。

　　数据核心遵循近三年颁发的研报数据筹算，信达证券601059）程丽丽探索员团队对该股探索较为深切，近三年预测无误度均值为78.04%，其预测2024年度归属净利润为剩余3.82亿，遵循现价换算的预测PE为13.55。

　　该股比来90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目的均价为82.84。

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